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钻石饰品消费有望受益年轻一代消费升级而保持快速增长

上海钻石交易所是中国大陆唯一的钻石进出口交易平台,钻交所成交金额可用以度量我国钻石行业发展规模。2018年上海钻石交易所钻石成交金额达到57.8亿美元,同比增长8%,2011-2018年CAGR为9.1%。

我们认为,伴随主力消费人群切换至年轻一代,以及个人消费能力提升,钻石镶嵌饰品的婚庆需求和日常配饰需求将得到释放,规模有望保持快速增长;低渗透率的三四线城市竞争格局更有利于国内钻石品牌发展。

需求端:横向对比来看,2018年中国珠宝销售中钻石占比20%,这一比例在美国达到40%、在日本达到50%;根据De Beers 2018年统计数据,在国内购买钻石的女性中,26-39岁群体消费金额占比高达70%。考虑到钻石消费具备高收入弹性,我们认为主力消费人群切换至年轻一代将带来钻石对黄金饰品的替代,消费升级驱动的个人消费能力提升也将利于钻石婚庆需求(高客单价)及日常配饰需求(场景化、高消费频次)的释放。

预计婚庆需求保持平稳增长,我国婚庆钻石渗透率由2000年的约10%提升至2017年的47%,但仍与美国、日本等发达国家存在较大差距。我们认为消费升级将推动婚庆钻石普及率提升,特别是在渗透率较低的三四线城市,从而抵消结婚登记规模的下降,我们预计未来婚庆钻石需求将保持平稳增长。

非婚的日常配饰需求贡献行业增量,2014年中国消费者购买的钻石首饰中67%为戒指(婚庆需求的代表),2016年这一占比下降到49%,反映出钻石用于自我犒赏、自我表达的日常佩戴需求提升。相比婚庆需求,日常配饰需求单次消费价格偏低但消费频次较高。我们认为随年轻一代对饰品的个性化、场景化要求提升,钻石饰品日常配饰需求有望成为推动钻石首饰行业规模增长的主要驱动力。

供给端:钻石随西方文化一并传入中国,当前行业仍由国际奢侈品牌主导,但其奢侈品定位和高产品价格决定了目标客户限于高收入人群,渠道限于一线城市高端商圈。从渗透率角度看,黄金首饰在各线城市渗透率接近,但钻石在低线城市渗透率显著低于高线城市,我们认为渠道专注一二线城市的钻石珠宝品牌较难享受国内三四线城市的发展红利,也为国内钻石品牌在三四线城市的发展提供了机遇。